第五人格最老版本教程:林義相:加強監管與放松管制并舉


  • 來源:中國證券報·中證網    日期: 2010-12-22 09:18   
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  • 第五人格玩家自创污图 www.iisvp.icu   股票市場二十年的發展,從一定角度來看,是股市理念不斷突破和不斷深化的過程。

     

      一、股市制度的確立首先是股市理念的勝利

      股票市場之所以在中國產生,既有當時國有企業籌集資金的客觀需要,又有賴于一批改革者的不斷努力、積極爭取。在我的理解中,股票市場的最初拓荒者,除需要改革和創新意識外,更需敢為天下先和自我犧牲的勇氣。

      股票市場最初的一批規章制度,基本上是在非常困難的情況下在當時的體制中擠著縫隙才出來的。那時候,即使是同情和接受股票市場的人,也存在著不夠熟悉、不夠理解、不夠放心的困惑和猶豫。在這種情況下,很多規則出臺必須爭取盡可能廣泛、盡可能多的認同、理解、支持和推動。因此,股票市場最初的一些規則,是在最大限度地利用各種有利借口、理由和條件的前提下,最大限度地突破原有體制的限制,最后落實在原有體制所能允許的最遠邊界上。股市制度能夠在中國得以確立,首先是股市理念的勝利。

      二、中國股市先天畸形,其生命力來自與時俱進

      很容易理解的是,在這樣的背景下出臺的規則具有先天的局限性。簡單地說,其中的局限性主要體現在市場化不足。對這一點,當初大多數參與者是非常清楚的。假如當時環境和條件好一些,我相信股票市場開拓者們一定會走得更遠一些,我們的股票市場會更加市場化一些。

      隨著改革開放不斷深化和股票市場自身不斷發展,許多約束條件逐步得到放松,股票市場客觀環境和自身條件有很大改善,與市場發展有關的理念得到深化。有條件、有限度地允許國有資金進入股市,允許非國有企業發行股票并上市,開設中小板和創業板,股權分置改革等股票市場重大發展,是與股票市場理念的進步和突破分不開的。這是中國股市二十年歷程中不可否認的事實,是二十年發展的重要經驗。
     
      三、股市理念的鈍化乃至退化,將導致制度的回歸和股市的倒退

      一些不了解股票市場產生的歷史背景及當初艱難突破和改革過程的人,不理解某些現存制度在出臺時的無奈及與此相聯系的局限性。他們把這些制度視為理所當然、視為金科玉律,沒有能夠隨著股市內外部條件的改善不斷修正和完善這些制度。再加上我們可以理解的人性,管事的人大多傾向于管得寬一些、管得多一些、管得緊一些、管得細一些。而這些做法,往往可以在當初制訂的一些規章制度中找到依據。由此,我們現在的股票市場就不可避免地存在著管得過寬、管得過多、管得過緊、管得過細的問題。這種狀況反映了我國股票市場發展理念中進取性的鈍化及發展理念本身的退化。

      四、股市發展理念的深化和升華。

      最近,我很高興地聽到股票市場發展的新理念,那就是“加強監管,放松管制”。放松管制是與過度管制相對而言的,放松管制的必要性來自于過度管制的弊端。過度管制不僅妨礙股票市場發展,也破壞市場監管。如果管制過嚴,市場要么不能發展,甚至難以生存,要么管制被無序地突破。在這種情況下,過度管制的規則無法得到有效落實,市場監管會遭到破壞。我想重復在《證券法》起草過程中說過的話:“(如果)立法過嚴,(必然)違法普遍、執法必松和法外特權”。因此,根據市場發展情況,審時度勢,適時放松管制,是股票市場加強監管和進一步發展的必要前提。“加強監管,放松管制”,我認為是股票市場發展理念的深化和升華。

      五、股市發展期待放松管制,并且其條件逐步成熟

      股票市場外部環境變化和改善為股票市場放松管制提出新要求,創造更好的條件。從股票市場本身條件看,經過最近幾年的監管、規范和綜合治理,為放松管制準備相應的基礎。市場參與者規范意識的加強、市場運行規范程度的提高、業務流程和程序的完善、規范操作實踐的推廣、證券公司和上市公司治理結構的完善、市場規模的擴大、市場結構的優化等,所有這些都是我國股票市場已取得的巨大進步。舉個簡單的例子,在客戶保證金管理上,過去是券商們爭先恐后地挪用,不挪用的被視為券商中的異類,所以必須出臺在技術上可強制避免挪用客戶保證金的第三方存管制度。在今天,我們可以相信,即使沒有第三方存管,也很少會有證券公司挪用客戶保證金。盡管第三方存管制度將繼續,即使放松這方面管制,基本上不會再出現以前那樣嚴重的挪用客戶保證金問題。

      六、發行制度改革將考驗股市管制理念

      在加強監管方面的努力和效果,特別是打擊內幕交易、市場操縱、老鼠倉、大股東損害上市公司利益等方面,監管態度和力度已清晰可見。但在放松管制方面,仍讓人拭目以待。我以為,發行制度改革可被視為管制是否能夠放松及會放松到什么程度的重要風向標。這是因為,發行制度已成為今日我國股市的一個關鍵環節,它向前影響實體經濟,向后影響二級市場,向周圍影響著很廣泛和很復雜的利益格局。

      我們能否設想這么一個發行制度:擬上市企業如果符合法律法規規定的硬性條件(量化指標盡可能由電腦審核)就可以上發審會,發審委員以其專家身份對需要專業判斷的事項提出自己的意見,并對上市公司進行提問和評論,發審委委員的意見和擬上市公司的回答作為發行材料的一部分予以公開披露,投資者可參考和利用發審專家的意見,自行決定認購數量和價格。

      現行的發行制度,把很多人寄予很大期望的創業板變成小小板,把不少很有潛力的創業企業推給境外股票市場。不讓有失敗風險的創業企業上創業板,就像工商管理部門因為不愿承擔企業倒閉責任(其實不是他們的責任)而拒絕企業的工商登記一樣。當當網們的美國上市是對中國股市發行制度的“當頭一棒”,希望這“當頭棒喝”能夠推動發行制度的改革。哪怕只是從創業板開始。

     

     

【來源:中國證券報·中證網  作者:林義相】
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